机构：天风证券

盘考员：孙海洋

全棉时期各异化定位或罢了可抓续增长

尽管市集环境承压，本年全棉时期进展潜入，这应当归功于公司的永远蕴蓄以及三大中枢上风：全棉理念、品性基因、医疗配景。“全棉理念”体现时：全棉时期坚抓使用 100%全棉，与市集上使用化纤的家具差异开来，通过愈加精确的营销，找到了与破钞者交流的各异点。

全棉时期继承了谨慎医疗对家具性量的高条目，选定最高品级的棉花原材料，并在加工过程中保抓高质地轨范。全棉时期领有医疗配景，这在破钞品行业中较为薄情，为品牌提供了私有的竞争上风。

在此基础上，近几年全棉时期在战术上进行了疗养，包括价值转头、丰富家具应用场景、擢升家具功能性，以及加强营销交流。

全棉时期在策略上保抓定力，战术上纯真疗养，以适应市集和渠谈的变化，一贯坚抓的高品性也抓续得到市集和破钞者的招供。不管市集怎么变化，全棉时期齐坚抓“家具超过，不凡运营”的中枢策略。全棉时期销量的擢升，是基于家具性量、营销水和气运营水平的本体擢升，而非短期的市集行为，因此咱们以为销售增长是可抓续的。

医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇谨慎医疗自33 年前启看成念出口业务，蕴蓄了丰富的市集教养。转头常态后2024Q1-3 海外售售占医疗板块收入比重的45%。

公司2024 年9 月下公告并购GRI 公司，该技俩具有多方面策略真理：一方面，GRI 在中国、好意思国、越南、多米尼加齐有坐蓐基地，谨慎医疗将哄骗其全球坐蓐基地优化产能布局；另一方面，通过GRI 的渠谈，咱们有望让更多谨慎医疗的家具插足好意思国市集。协同性方面，GRI 的家具线与谨慎医疗同样，主要荟萃在手术室耗材等家具，这有助于简化整合历程。公司还制定了投后百天打算，积极鼓励业务整合。

上调盈利预测，疗养评级至“买入”；

公司合座以“家具超过，不凡运营”为发展策略，把稳家具性量，确保了销售增长的健康和可抓续性。医疗板块仍是从感染驻防家具的高基数影响中还原，这对公司的品牌驰名度、渠谈和销售增速产生了积极影响。并购GRI 后，谨慎医疗取得了更多潜在订单，增强抵御风险智商，客户对配合进展出极冒昧思和积极性。

全棉时期已转头到健康的可抓续增长态势，不阵一火利润和毛利，把稳家具性量，罢了高质地增长。因此总结三点：全球卫滋事件对医疗业务影响已过，全棉时期转头健康可抓续发展，医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇。

基于以上变化，咱们疗养盈利预测，并上调至“买入”评级；预测公司24-26年归母净利为8.1/10.3/12.7 亿元（原值为8.0、9.3 以及10.8 亿元），EPS分别为1.4、1.8 以及2.2 元/股（原值为1.4、1.6 以及1.8 元/股），PE 分别为30x、24x、19x。

风险提醒：市集竞争热烈，中枢高管流失，发展不足预期。

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