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盘考员：林逸丹/王艳君

本呈报导读：

公司饲料基础业务地位自由。转基因期间竞争力强，积极布局下流品种阵势，有望鼓吹公司种子事迹进步。

投资重心：

投资提出：下调主见价至7.2元，看护“增抓”评级。因 24年上半年生猪衍生行情相对低迷，瞻望2024 年EPS 为0.08 元 (前值0.19元)，2025 年EPS 为0.24 元(前值0.30 元)， 2026 年为0.25 元。参照可比公司2025 年PE 处于20-55 倍区间，平均PE 约32 倍，赐与2025 年以30 倍PE，下调主见价至7.2 元(前值9.72 元)，看护增抓评级。

饲料业务持重，生猪衍生收获进步。饲料业务是大败农的基础业务，2024 年总体持重发展，其中24Q3 公司猪料收入、销量环比增长7%-8%，中期主见为1000 万吨。生猪出栏量保抓进步，2024 年1-11 月公司生猪累计出栏量达563.37 万头，同比进步5.8%；2024 年10 月育肥猪全齐资本约14.7 元/公斤，同比下跌幅度大。公司闲置产能利费用进步，生物防控要求改善，坐褥筹划有望不息慢慢改善，鼓吹衍生收获进一步改善。

转基因期间储备向上，性状许可费插足阐述期。公司转基因研发处所聚焦抗虫和耐除草剂两大处所，品种以玉米和大豆为主，其他作物品种转基因研发也在加快。公司4 个玉米性状居品（DBN9858、DBN9936、 DBN9501、DBN3601T）获取农业转基因生物安全文凭（坐褥哄骗），抗虫恶果精良，耐草甘膦性状发达隆起。2024 年转基因性状许可形式交易化已落地初始，适度2024Q3 公司性状许可费已进行联系收款和收入阐述。

下流种子布局值得柔和。公司的种子业务由全资子公司创种科技及下属控股子公司金色农华、品貌高科、云南大天、北京大败农生物等构成。适度2024 年6 月末，公司种业领有国内发明专利155 件，外洋发明专利PCT95 件，国审作物新品种225 项（其中玉米102项）。公司在玉米种业研发上收受N+1 政策，公司与头部科研单元、高校组建勾通攻关。种子销售收入规模有望进一步扩大。

风险教导：猪病风险、居品价钱波动、原材料价钱波动。

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